投资要点：

　　事件：公司10.28日公布季报，08年1-9月累计实现收入12.13亿元，同比增长46.29%；实现净利润2.16亿元，同比增长19.19%；08年三季度实现收入4.04亿元，同比增长46.29%；实现净利润0.63亿元，同比负增长20.47%。

　　略低于我们的预期。

　　点评：

　　公司三季度净利润增速下降明显。虽然1-9月累计净利润仍增长19.19%，但是三季度净利润增速的大幅下滑是十分明显的。主要是因为公司毛利率大幅下降造成的。三季度公司毛利率为30.60%，比去年同期的42.57%下降了11.97个百分点。比1-9月累计毛利率33.64%也低了3.04个百分点。即使三费比率有所降低也依然无法弥补毛利率下降所带来的盈利的降低。

    落地式镗铣床定单虽依然充足，但是7-8月已经同比在减少。昆机1-8月累计订单量为19.31亿元，比去年同期增加了5.94亿元。我们预计公司09年收入为19亿元左右，因此公司实现08-09年预测业绩的可能性让较大。但是从当月新增订单量来看，7、8两个月的订单量已经开始减少，而且8月份减少幅度较大。四季度并不是下单的旺季，因为一般公司订购设备是在年底制订计划，年初下订单。因此订单量四季度仍将继续下滑。

　　由于机床行业的波动性比较滞后，所以行业09年上半年甚至下半年都不容乐观。从04-05年来看，机床滞后大机械和工程机械行业7个月左右，而此轮大机械和工程机械从08年年初即开始利润增速低于收入增速，因此我们预计08年四季度和09年上半年是机床行业业绩增速继续下滑的时期，未来增长仍具有较大不确定性。

　　我们略微下调公司08-10年EPS，预计分别为0.72元、0.84元、0.96元，对应PE分别为8.4X、7.2X、6.3X，给予公司“买入”的投资评级。